今天分享的是AI 系列深度研究报告：《AI专题：自研大型PLC+机器人+AI算力龙头御风而起》。

（报告出品方：开源证券）

报告共计：87页

海量/完整电子版/报告下载方式：公众号《人工智能学派》

1、中国稀缺的国产大型 PLC+机器人+AI算力领军企业

1.1、 以国产大型 PLC 为核心,“六位一体”打造新型工业化+AI龙头

室信软件战略亲焦“自动化+机器人+AI模型+信息化+工业互联网+AIDC”六大新型工业化+AI数字经济成长赛道,是中国稀缺的国产新型工业化+AI算力龙头，是国内稀缺的在大型PLC工业软件领城实现突破的企业。宝信软件是中国宝式实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，具备深厚的智能制造基因，公司沿着“从上到下、从软到硬、打造新型工业化+AI领军企业”的思路持续成长与扩张，深度布局自动化+机器人+AI模型+信息化+工业互联网+AIDC，尤其是自动化与数字化的深度融合，是未来公司重点战略发展方向，公司是国内目前产品序列较完整的智能制造企业，在双碳与数宇经济时代，伴随着以钢铁冶金、石化化工等传统流程型企业大力布局智能制造，以及国产替代的崛起，我们认为宝信款件最将速来黄金成长机遇，长期发展潜力大。

公司从自动化、信息化起家，逐步进军 IDC行业，同时深化工业互联网、AI大模型、机器人、AIDC布局，是数字经济时代的领军企业：

(1)在自动化方面:公司深耕自动化软硬件产业，是国内稀缺的推出大型PLC自动化工业软件产品的企业，是目前国内稀缺的可以和全球工业软件巨头在高端自动化领域竞争的企业。公司于2021年策划研发治金工业分布式全工序国产 SCADA软件，并形成试点应用。目前，公司以太钢二炼钢智控中心项目为契机，已经实现了流程行业生产控制软件 SCADA的自研:

(2)在机器人方面:公司持续推进机器人云平台“宝罗云”的开发，探索实践BOO(建设-拥有-运营)、RaaS(机器人即服务)等服务模式，旨在打造开放共享的机器人生态圈，打通机器人上中下游产业链，并向其他工业领域拓展，产品涉及冶金领域全流程、多工序，涵盖了高炉、炼钢、连铸、热轧、冷轧等各单元，其中宝罗机器人包括宝罗标准规范、机器人本体、云平台、互联接入等，是一个综合体:

(3)在AI大模型方面:宝武集团强调要大力推动宝信软件用人工智能大模型重新定义钢铁等制造业，集团公司将提供更大的资源和保障，助力宝信软件做得更好更活。面向未来，宝信软件将在钢铁、化工等工业领域大力推进基于大数据的大模型应用:

(4)在工业互联网方面:公司自主研发宝联登工业互联网平台，持续入围工信部“双跨”平台。截至 2023 年5月,平台已经包含产业生态(ePlat)、工业互联(iPlat)、工业大数据(xData)、人工智能(xAI)、应用开发(xDev)五大套件、22 个组件、126 个模块、3839 万行自主代码:

(5)在信息化方面:公司产品包括MES、BI、WMS、MOM等，公司 MES 软件近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，MES 除了应用在钢铁行业，也逐渐拓展到生物、制药等行业:

(6)在 AIDC方面:以 ChatGPT 为代表的生成式 AI模型引发了新一轮 AI 热浪,AI有望带动IDC向 AIDC升级。公司是国内独具竞争优势的核心城市批发型IDC龙头，背靠宝武，独具资源禀赋和扩张潜力，未来成长空间大。

1.2、产品结构持续优化，盈利能力不断提升

近来年，公司业绩始终保持较快增速增长。公司的营业收入从2017年的47.76亿元增长到 2022 年的 131.5 亿元，年复合增速为 22.45%，归母净利润从 2017 年的4.25 亿元增长到 2022 年的 21.86 亿元，年复合增速为 38.76%:2023 年前三季度公司实现营业收入为 56.77 亿元，同比增长 14.40%，实现归母净利润为 11.62 亿元，同比增长 17.27%。公司业绩增长一方面受益于自动化、信息化、工业互联网等业务的快速成长，同时也得益于宝之云IDC机柜的扩张与上架率的提升。

分业务来看，公司营收目前主要来源于软件开发（信息化、自动化、智能化） 和服务外包（以 IDC 为主）。从 2016 年以来，受益于钢铁行业回暖、宝武并购重组 等，公司传统业务发展速度较快，未来随着亿吨宝武数智化转型，及公司“自动化+ 信息化+工业互联网+AI 大模型+机器人”战略推进，及在高端自动化领域的持续国 产替代突破，公司智能制造业务有望实现长期高速增长；服务外包业务（以 IDC 为 主，未来机器人 RaaS 服务营收有望计入）的总营收占比自 2017 年以来维持在 20%-30% 的水平，未来随着 AIDC 和机器人 RaaS 业务的持续发展，占比有望稳中有升。

公司毛利率和盈利能力持续提升，未来随着公司以高端 PLC 产品为核心的自动 化等高毛利率业务的大力发展，智能制造业务毛利率有望得到提升，长期来看，毛 利率提升空间较大。公司综合毛利率从 2017 年的 26.66%提升到 2023 年 H1 的 39.46%， 其中软件开发毛利率从 2017 年的 21.83%提升到 2023 年 H1 的 36.03%，主要是由于公司对业务结构进行了调整优化，高毛利的自动化、信息化业务占比提升；服务外包毛利率从 2017 年的 41.75%提升到 2023 年 H1 的 48.44%，主要得益于 IDC 业务上 架率和毛利率的提升；系统集成设备毛利率从 2017 年的 9.56%提升到 2023 年 H1 的 10.70%。

1.3、市场化激励机制，充分激活员工积极性

公司作为优秀的央企，管理团队管理经验丰富、管理体制灵活，且内部考核制度市场化，多次推行市场化的激励方案，公司于 2017年和 2020年共实施2次股权激励，2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划(草案)，3次激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。

2022年12月29日公司发布第三期限制性股票计划(草案)，拟向激励对象授予不超过 3000万股限制性股票，约占本计划公告日公司股本总额197618.0107万股的1.52%。其中，首次授予不超过2700万股，占授予总量的90.00%，约占公司股本总额的 1.37%;预留 300 万股，占授予总量的10.00%，约占公司股本总额的 0.15%。限制性股票的来源为公司向激励对象定向发行的宝信软件A股普通股，依据本计划授予的限制性股票(含预留)的授予价格为20.43 元/股。

限制性股票授予后的 24 个月为限售期，限售期满后的 36 个月为解除限售期， 限售期满且业绩条件达标时，将在未来三十六个月内分三批解除限售，解除限售的比例分别为 33%、33%、34%。

2、 以大型 PLC 为抓手深化三电控制系统等布局，从0到1国产替代空间大

高端自动化自研是公司重点布局的方向，随着宝信较件大型PLC工业软件产品的推出，意味着公司已具备成为国内高端自动化自研龙头的实力，公司以大型PLC自动化工业软件为核心，持续拓展自动化产品边界，积极研发自动化三电系统(PLC控制系统+电气传动控制系统+仪表控制系统)、SCADA工业软件、机器人(搭配宝信自主研发的 PLC)等产品，同时具备向大型DCS(DCS=PLC+SCADA)控制系统切入的能力，公司正逐步迈入大型PLC 国产海透率从0到1的高速发展期，未来有望成长为国内国产高端自动化全产业链龙头。

我们认为公司在高端自动化方向有四大核心成长逻辑：

(1)增长逻辑1:存量国产替代+新型工业化增量需求。在双破+新型工业化时代，对于高耗能流程企业而言，自动化升级/智能制造改造的迫切性较强，并且涉及的工艺环节与相关硬件设备数量多，故每年都会投入大量资本开支对工厂的产线进行自动化和智能化的改造与升级(刚性投入)，而这部分市场主要由外企占据，未来国产替代空间大;

(2)增长逻辑 2:产品序列扩张。公司拥有自研大型 PLC 产品，同时计划推出全自研的中型PLC产品，配齐高中端PLC产品线，并深化自动化三电系统(PLC控制系统+电气传动控制系统+仪表控制系统)、SCADA 工业软件、机器人(搭配宝信自主研发的PLC)等产品布局，同时具备向DCS(DCS-PLC+SCADA)及DCS控制系统扩张的能力;

(3)增长逻辑3:行业扩张。自动化产品偏标准化、产品化，具备可复用程度较高、规模效应较强等特点，公司以铜铁行业国产替代为突破口，同时大力推动全自研大中型PLC等自动化产品在各个行业的国产替代，公司扩行业成长潜力十足;

(4)增长逻辑 4:毛利率提升。大型 PLC 等自动化产品毛利率水平校高，随着公司自研自动化产品放量，长期有望带动公司整体盈利能力持续提升。

2.1、新型工业化时代，以 PLC为核心的三电系统图产替代空间大

国家多次重点强调推进新型工业化发展，我国是全世界唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，我国拥有41个工业大类、207 个工业中类、666 个工业小类，我国 2023 年全年规模以上工业增加值同比增长 4.6%，制造业规模连续 14年居世界首位，推进新型工业化是构建大国竞争优势的迫切需要，推进新型工业化需要重视科技创新、持续加大研发投入，在关键高科技领域实现突破。

我们认为新型工业化离不开工业自动化、工业互联网、工业信息化等赋能:(1)在工控自动化层面:大力推动高端PLCIDCS/SCADA等工控软件和硬件的国产自研是核心方向，PLCIDCS 是工业自动化的“大脑”，推动“工业大脑自研”具备迫切性;(2)工业互联网层面:通信技术的发展为新型工业化提供层网络支撑，同时新型工业化对于工业交换机、工业路由器、模组、传感器等通信设备/器件的需求有望提升;工业互联网平台是打通信息化、自动化的桥梁，结合A1、数字生等技术对海量数据进行分析处理，有助于大力推动制造的智能化;(3)在工业信息化层面:对于管理类工业软件需求有望提升。

2.1.1、 大型 PLC:进入门槛高,“工艺算法+客户认证”为核心壁垒

可编程逻辑控制器简称 PLC，是一种主要应用于工业控制领域的控制器。PLC是在传统的顺序控制器的基础上引入了微电子技术、计算机技术、自动控制技术和通讯技术而形成的新一代工业控制装置，目的是用来取代继电器、执行逻辑、计时计数等顺序控制功能，建立柔性的编程控制系统。目前，PLC 在传统功能的基础上增加了模拟量运算、PID 功能、通信功能以及更可靠的工业抗干执技术等功能，广泛应用于工业生产的各个领域。

PLC可以简单理解为一种用于特定工业环境下的计算机,并具备多种优良性能。PLC 的硬件结构与计算机基本相同，具备 CPU、IO 模块、电源模块、底板、外设以及通信联网设备，采用了可编程的存储器对逻辑运算、顺序控制、计时计数和算数运算进行存储，并通过数字的、模拟的输入输出指令控制各种类型的工业生产过程。与通用的计算机相比，PLC 在工业领域的使用场景多、适应面广，并具备可靠性高、抗干扰能力强和编程简单等优点。

报告共计：87页

海量/完整电子版/报告下载方式：公众号《人工智能学派》